2019-09-13
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[摘要]

億聯網絡(300628)  暴力事件︰公司發布2018年半年報,下半年實現營業額8.4億元,同比增長22.7%;開業收益4.5億元,同比增長34.7%;利潤總額4.5億元,同比增長33.9%;歸屬香港交易所大 […]

億聯網絡(300628)

  暴力事件︰公司發布2018年半年報,下半年實現營業額8.4億元,同比增長22.7%;開業收益4.5億元,同比增長34.7%;利潤總額4.5億元,同比增長33.9%;歸屬香港交易所大股東的銷售收入4.1億元,同比增長34.4%;扣非銷售收入3.6億元,同比增 小恆生指數配資長19.1%;實現EPS1.37元。

  評論家︰

  1、營業額符 小恆生指數配資合消費市場預想,VCS高畫質VoIP業務表現搶眼

  2018下半年,公司營業收入和銷售收入分別為8.4億元和4.1億元,同比分別增長22.7%和34.4%,剔除美元匯率震蕩的有利負面影響,公司營業收入較成交量增長約30%。二季度單季營業額和銷售收入分別為4.3億元和2.1億元,同比增長15.2%和30.2%,單季收益實現增長。公司營業收入繼續保持較差的增長形勢,一方面是因為全世界SIP話機消費市場數量停滯擴大,公司在各分成各個領域的賣出開拓有效地,SIP業務維持增長;另一方面是公司更進一步加大了VCS的投入,產品競爭能力更進一步提升,管道建設工程急劇推進,VCS業務增速顯著高于2017年歷年來水準。本期銷售收入的高速增長除受益收入增長之外,投資收益以及美元升值帶來的匯兌利潤增加也是最重要環境因素。

  分產品來看,SIP統合通訊圖形用戶界面端口和DECT統合通訊無線終端產品分別實現收入6.3億元和1.0億元,同比分別增長15.6%和33.1%。SIP統合通訊圖形用戶界面端口是公司的主要收入可能,佔比達到75.1%。與Polycom以及思科整合智能化大型中小企業顧客有所不同,公司將主營定位于為國際間的企業提供統合通訊終端產品,避免了與國際性一線品牌的必要市場競爭。但隨著公司產品的大大更新,產品價位得到消費市場的認可,近年,億聯SIP話機對Polycom等服裝品牌產品的替代現象顯著,逐步搶佔智能化市場佔有率。此外,中小型中小企業SIP消費市場數量也擴大,從縱向信息化以及橫向擴圍兩個各個方面一同推動公司SIP電話業務快速增長。

  VCS高畫質VoIP產品實現營業收入0.7億元港幣,同比增長128.9%。VCS產品營業收入高速增長主要是由于VCS管道建設工程逐步開始造成利潤。隨著VCS成熟期產品的相繼推出,自2017年起公司開始投入大量自然資源建設工程賣出互聯網,組建了兩個獨立的VCS賣出的團隊,分別負責國外、外國VCS賣出,並抽調資深新技術公共服務工作人員組建獨立的新技術公共服務的團隊,以滿足業務持續發展需求。2017年VCS管道建設工程開始逐步造成利潤,2018下半年年VCS高畫質VoIP產品的營業收入同比增長接近130%。

  分周邊地區來看,2018年下半年國外和國外市場分別實現營業收入0.5億元和8.0億元,同比分別增長54.0%和21.3%,佔營業收入比例5.4%和94.6%,對比2017年歷年來,國外業務佔比上 小恆生指數配資升1.1個比率,國外業務下降1.1個比率。公司成立之初主要在聚焦國外業務,近年把握國外通訊企業興旺發展勢頭,大力開拓國外業務,2018下半年我國內地周邊地區營業額同比增長54.0%。除了我國內地周邊地區之外,公司國外業務也保持持續發展。去年下半年北美營業額同比增長31.2%,佔比同比提升2.7個比率至41.9%;南美收入增速略有放緩,同比增長10.47%,佔比同比下降4.2個比率至37.8%;亞太(不含我國)、非洲收入同比增速接近30%,收入佔比維持。我們預定將來幾年公司繼續拓展國外消費市場,在西歐和南美區域內收入增速將仍處于低位,從而帶動公司SIP產品收入增長。

  2、數量現象逐步顯現,公司賣出費用率稍微下降

  毛利率各個方面,SIP統合通訊圖形用戶界面端口業務毛利率59.4%,同比下降3.3個比率;DECT統合通訊無線端口業務毛利率58.0%,同比下降3.0個比率;VCS高畫質VoIP業務毛利率73.4%,同比下降1.2個比率;零件及其他產品毛利率63.0%,同比下降1.6個比率。綜合性毛利率受競爭加劇負面影響,同比下降,但毛利率水準仍維持在企業較低水準,架構市場競爭絕對優勢突顯。

  費用率︰公司綜合性費用率,下降。其中賣出費用率4.9%,同比下降0.1個比率。倒數三年,公司賣出費用率呈現稍微下降發展趨勢,數量現象突顯。我們認為,公司目前為止銷售策略依然以全權為主,直銷為輔,隨著公司VCS業務管道拓展完善,公司將來賣出費用率有望穩中有降,為公司總體利潤注入剛性。下半年管理工作費用率達到8.2%,同比增長1.1個比率,隨著公司產品的研制的投入,將來三年預定仍將保持 小恆生指數配資增長。由于本期美元匯兌利潤的負面影響,下半年財務費用-497萬;研制費用率6.0%,同比上升0.7個比率,主要是公司停滯加大VCS、服務平台等新業務研制投入引致。

  3、SIP業務競爭能力和公司企業威望停滯提升,為VCS消費市場拓展奠定根基

  SIP話機消費市場數量擴大,億聯網絡作為SIP行業龍頭有望首先獲益。2018年下半年,SIP話機消費市場停滯高速增長,與此同時,企業市場競爭布局也在改變,公司在與歐美國家競爭者的對比中,絕對優勢更進一步突顯,並成為SIP話機各個領域市場佔有率全世界第一的服務商。根據Gartner調查報告,將來SIP話機在IP電話佔有率有望從30%增長至60%~70%,考慮到億聯網絡對Polycom的替代發展趨勢顯著,預定將來億聯SIP話機仍有較小的增長內部空間。

  多樣化管道保障公司業績快速增長,公司目的顧客漸漸從企業擴展至大型跨國公司,逐步搶佔智能化市場佔有率。起初,億聯網絡SIP話機業務從企業消費市場入手,主要通過授權零售商方法進行賣出,零售商互聯網已遍布全世界六大洋洲106個國家所及周邊地區。近年,公司順利切入移動電話消費市場,和英國電信、意大利電信、丹麥Royal電信公司、西班牙電信等歐美國家移動電話開展合作伙伴,移動電話管道有利于公司降低銷售費用,提高SIP話機毛利率,動力公司業績高速增長。此外,公司早已成為微軟公司視頻服務平台解決辦法的合作,預定對將來造成大力的負面影響。SIP作為公司主要收入可能,2018下半年維持增長,為公司開拓VCS消費市場奠定根基。

  4、VCS業務產品消費市場雙超越,賣出佔比更進一步提升

  VCS業務是近幾年公司的戰略性投入重點項目,也是公司在統合通訊企業內經營範圍的更進一步延伸。中華民族目前為止VCS主要用于中央政府和民營企業等政府機構和的單位中,隨著中央政府信息技術建 小恆生指數配資設工程加速,VoIP的中央政府需求將會停滯擴展,一方面繼續提高信息技術覆蓋面積,另一方面實現應用的擴張。此外,隨著近年通訊交通設施逐步完善,催生企業對VoIP的需求,公司成立以來深耕企業消費市場,有望適當受益。

  VCS業務的推出意味著公司經營範圍從一個人圖形用戶界面 小恆生指數配資延伸到會議廳;公司從端口生產商走向解決辦法服務商。2017年公司陸續推出了以VC800、CP960為推選的續作終端產品,以及以YMS1000/2000為推選的客戶端產品,使得公司解決辦法覆蓋範圍由企業擴大至中文大學中小企業;2018年下半年,公司又更進一步推出VC200、VC880等終端產品,及WPP20等協作產品,以及基于YMS的“雲數位”公共服務,產品覆蓋範圍更進一步擴大,更佳的滿足了消費市場下沉的發展趨勢;與此同時,2017年的管道建設工程逐步開始造成利潤。

  雲數位產品為公司更進一步打開成長內部空間,帶動端口賣出增長。中華民族企業超過1000萬家,網路方式的出現,大大提高了VCS錄像端口的使用投票率,幫助企業大幅度削減購買開支,企業消費市場有望迎來較慢21世紀。公司推出雲+端產品,除了能夠為使用者帶來以備接入、剛性布署、初始投入減少等服務平台產品共有的特征之外,還具備下述絕對優勢︰1)短期帶動軟件賣出、加速拓展企業使用者;2)雲錄像幫助使用者節約帶寬生產成本;3)滿足管理體制顧客VoIP需求。

  5、全世界MA通訊新龍頭,維持“強烈推薦-A”評分

  公司SIP話 小恆生指數配資 小恆生指數配資機市場佔有率躍居全世界第一,公司大大信息化自身產品競爭能力,從企業顧客逐步向智能化消費市場擴展,VCS進入較慢21世紀,總體毛利率有望向下提升。短期關注公司SIP業務受益于企業佔有率提升、大客戶停滯放量帶動公司短期營業額停滯高增長。重點項目關注公司VCS業務國外管道拓展,打開重點項目成長內部空間。我們預定2018-2020年銷售收入分別為8.0億元、10.9億元、14.5億元,相同EPS分別2.66元、3.64元、4.85元,現階段股票價格相同MAC分別為23X、17X、12X。,維持“強烈推薦-A”評分。

  可能性提示︰中美貿易摩擦,SIP產品價格大幅度下降,VCS產品拓展遠遜預想

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