2019-09-19
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[摘要]

環旭電子(601231)  二季度營業額好轉,展望年初收入逐季增長  7月27日公司發布半年報營業額預告及召開電話會議,2018H1實現營業額128億元,上年下滑0.67%;歸母銷售收入3.92億 […]

環旭電子(601231)

  二季度營業額好轉,展望年初收入逐季增長

  7月27日公司發布半年報營業額預告及召開電話會議,2018H1實現營業額128億元,上年下滑0.67%;歸母銷售收入3.92億元,上年下滑29.48%;扣非銷售收入3.86億元,上年下滑13.63%,二季度營業額好轉高于預想,主要由于二季度電腦與制造業制品逆勢成長。公司對于年初收入指引 叫停配資逐季增長,預定3Q收入達到17年Q4水平;預定3Q開業利潤接近17年Q2水準。公司作為國際性一流微控制器廠家,未來將受益于可穿戴的產品和汽車、制造業制品的成長,預定18-20年EPS分別為0.58元、0.82元、1.03元,目標價為11.60~12.76元,重申“買入”評分。

  順應SIP時尚,可穿戴的業務有望動力營業額扭轉

  SIP即該系統級封裝,指將多種基本功能晶片集成在一個封裝晶片內,縮小功能模塊總面積、提高傳動系統效能及封禁干擾等視覺效果。SIP是之後可穿戴電子設備實現基本功能多樣化、外型輕盈的必然選擇,公司將受益于可穿戴電子設備興起的風潮。環旭SIP封裝技術領先,是全世界雙龍企 叫停配資業,廠房具備企業反超的晶片戰斗能力。未來公司SIP新技術將逐步在智能手機、電腦消費市場打開。除了穿戴電子設備以外,2020年5G有望實現商用,智能手機、電腦為SiP提供了更遼闊的內部空間。伴隨大客戶今年在感測器各個領域投入和消費者更新的發展趨勢,可穿戴的產品的銷售額有望增長。

  汽車電子投手絕對優勢 叫停配資,逐步打開成長內部空間

  汽車電子的業務是公司未來持續發展的重點項目朝向之一。憑借為國際性二線廠商的交貨專業知識,公司的中控的產品有望在國外消費市場首度取得超越。汽車電子市場內部空間較小,產業壁壘較低,而公司投手絕對優勢顯著。隨著未來智能駕駛汽車數位化水準提升,公司由發光二極管大燈組件的產品逐步擴展到中控板等其他多心,汽車電子的業務將成為動力公司未來營業額增長的最重要意志。

  逆勢擴產,大力拓展海外顧客

  由于制造業、電腦、可穿戴的產品的顧客需求增加,公司預定去年資產支出將超過1億美金,用來對無錫、委內瑞拉廠、天津公交站廠進行擴產與淘汰換新,這些產能將在未來三年為公司的成長做出重大貢獻。公司大力拓展海外顧客,將與中科曙光合作伙伴,進入國產客戶端物流。

  格局可穿戴與汽車電子,維持買入評分

  基于可穿戴的業務的成長前途,我們將18-20年EPS從0.55/0.73/0.86元變更為0.58/0.82/1.03元,各上調5%、12%、20%。目前為止股票價格相同2018年MAC為15.80倍。考慮到公司在可穿戴與汽車電子等各個領域均有格局,由于近來消費市場總體市值略有回調,我們給予公司市值為18年20x-22x,相同目標價為11.60~12.76元,重申買入評分。

  可能性提示︰可穿戴研制性能指標大;競爭白熱化。

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